【资料图】

摘要

由于沪胶的大方向取决于不确定性较大的宏观因素，所以与其预测方向，不如分情况制定策略，即做预测不如做处理。

橡胶5月底开启的反弹，显然非常费力，基本上处于进三步退两步的状态。一方面，市场传言宏观面可能出现新的有力刺激，商品出现了普涨，螺纹、铜等工业品涨幅较大，油脂、玉米等农产品也跟随上涨。普涨带动了沪胶上行。另一方面，套利盘的压力、供应的压力使得沪胶对于宏观利多的预期反应迟钝，相比螺纹等品种，橡胶有天然的包袱。

后市供求仍旧提供不了新的炒作题材，宏观面仍旧是决定沪胶的核心因素。供应方面，云南产区降水存在一些问题，海南产区与泰国产区天气相对正常。总体来看，产区供应逐步上量是大概率。表面上看，供应对沪胶形成了利空。但是，期货价格往往并不取决于得到市场共识的预期之内的因素。回顾2021年3月至2022年9月的行情，沪胶大部分时期都处于偏弱的状态。

究其原因，就是因为泰国原料价格处于高位，高产能叠加高利润产生了供应增长的预期。而当时市场舆情对泰国原料价格的异常高企关注不足，市场人士更加关注需求波动。当预期不被重视的时候，预期对期货价格的影响力最大。而目前泰国杯胶价格仍旧在45泰铢之下，高产能不能叠加高原料价格，难以形成供应增长的预期。没有预期的增长，只有现实的增长，很难对沪胶价格造成影响。所以，供给端对价格影响力有限。

需求端，其实也没有超预期的题材。今年需求比去年强，但是同比增幅并不大。今年春节后并没有出现像2020年七八月份那样的需求快速增长，弱复苏对市场来说，不仅不是利多，而且还会给市场带来失望的情绪，弱利多往往等同于利空。今年3月中旬以来的沪胶价格与去年最低价差不多，市场价格里已经体现了对弱复苏的判断。除非宏观面带动沪胶需求出现明显的改善，否则橡胶需求端这种被价格提前消化掉的因素，影响力也非常有限。

供需两端都不存在明显偏差，这给宏观面掌控沪胶提供了机会。未来是否会出现大力刺激至关重要。由于沪胶的大方向取决于不确定性较大的宏观因素，所以与其预测方向，不如分情况制定策略，即做预测不如做处理。

如果没有实质的宏观刺激政策推出，沪胶将呈现基本面毫无新意的格局，震荡恐将延续。如果推出刺激政策，沪胶将出现明显上涨。沪胶的区位优势非常明显。与螺纹、铜相比，沪胶还处于去年的低位附近，属于低估的品种；与纯碱、聚丙烯相比，橡胶最近几个月没经历过大跌，上方的压力相对较小。真正区位优势，通常都不是指处于最低位的品种，而是偏低的品种。所以刺激政策推出后，沪胶存在单边上行的机会。如果政策还未推出，但是工业品继续大涨，则需关注沪胶9月合约能否突破12400一线，上破该价位后，关注沪胶与黑色的对冲机会。

关键词：